第八届夺冠高手贵金属组冠军柳絮：白银是被严重低估的“下一代金属”
一场由“信用无限扩张”与“实物有限稀缺”矛盾驱动的财富大转移,正悄然拉开序幕。2025年12月27日,2025大宗商品与金融衍生品峰会暨第八届夺冠高手实盘大赛颁奖盛典在上海举行。本届大赛专业组冠军、贵金属组冠军方文波发表了题为《秩序的裂痕:贵金属上涨的必然逻辑》的主题演讲。
01范式重构
当“无限信用”试图覆盖“有限实物”时,价格重估是物理法则的必然回归。
演讲开篇,方文波便抛出了核心世界观。他指出,当前贵金属市场正经历一场由 “信用无限扩张” 与 “实物有限稀缺” 的结构性矛盾所驱动的范式重构。黄金与白银的上涨并非短期行情,而是全球货币信用体系裂痕加深背景下的确定性趋势。
摩根大通在 2025 年 12 月发布的震撼预测,被视为一个关键信号。该预测称:2026 年第四季度,金价均价将达到 5,055 美元/盎司。 这不仅是一个数字,更标志着全球金融秩序的底层逻辑已然断裂。
与此同时,白银市场已进入连续第五年的结构性供应赤字,累计缺口高达8.2亿盎司。 宏观上信用的无限扩张,与微观上实物的绝对有限,正发生不可调和的碰撞。
02宏观裂痕
美元信仰正面临 “数学性终结”。
支撑美元霸权的底层逻辑正在失效。方文波揭示了一个 “数学死结”:为维持 38 万亿美元的债务,美国政府的利息支出已正式超过其国防预算。
谁在买入黄金?答案是主权国家。
全球央行已连续三年每年净买入超过 1,000 吨 黄金,其中中国已连续 18 个月 增持。
波兰央行行长曾精准地指出:黄金是 “无对手方风险” 的资产。这是一场静默的战略大转移——将储备从“内部货币”(美债)转向 “外部货币”(实物黄金)。
一个关键的范式转换点在于实际利率。在外部因素影响下,实际利率已经转正。传统模型认为这将对黄金构成利空,但方文波指出,定价范式已经改变。黄金已转变为 “法币信用”的直接对冲工具。 即使在实际利率转正的背景下,金价仍大幅上涨,这说明市场正在为 “信用违约” 风险进行重新定价,而不再仅仅锚定实际利率这一单一指标。
03白银革命
如果黄金是货币,白银就是工业的血管,更是下一代物理基础设施的基石。
方文波特别强调,白银是被严重低估的 “下一代金属”。他指出,AI的狂飙突进不仅需要算力,更需要强大的电力传输网络。白银作为地球上导电性最好的金属,正是 “AI物理基础设施的血管”。AI数据中心的需求正以每年 35% 的速度激增。
针对市场上“技术节银”的误解,他给出了反直觉的结论:物理学定律决定了,为了追求更高的转换效率,必须使用更多的白银。
主流的TOPCon电池,其单瓦银耗比旧技术高出 30%,而高端的HJT电池银耗更是增加了一倍以上。光伏技术的迭代,非但没有减少白银需求,反而在持续增加。
供应端的情况更为严峻。白银已连续五年处于结构性赤字,累计透支了近 8 亿盎司 的库存,这相当于全球一整年的矿产产量。市场正快速接近库存耗尽的临界点,从“过剩”转向 “极度短缺”。
04定价权转移
纸市场的黄昏已至,定价权正加速向实物转移。
为什么旧的定价机制濒临崩溃?方文波认为,规则本身已经改变。
《巴塞尔协议III》的净稳定资金比率机制规定,银行持有的“纸黄金”需配置 85% 的稳定资金,导致其持有成本极其昂贵。 这正迫使十余家主要银行选择退出纸黄金交易。定价权正不可逆地从“纸面衍生品”向“实物库存”转移。
库存数据是最诚实的证据。伦敦金银市场协会的白银库存已降至危险水平。纽约商品交易所的注册库存占比也已跌破 30%。
“当西方的仓库空了,定价权就会自然转移到拥有实物的东方手中。”他表示,另一个需要高度警惕的信号是期转现货价差的异常扩大。这是 “实物挤兑”的早期心电图,意味着期货市场与现货市场的联系正在断裂,市场失灵的风险在加剧。
05未来路径
一场不可逆转的财富转移正在发生。展望2026年,方文波勾勒出一条螺旋式上涨路径:
触发点: 外部政策落地与通胀反弹;
爆发期: 金价冲击 5,055 美元,建立实物定价新范式;
白银逼空: 因工业刚性需求与供应断档,可能出现 “逼空式” 暴涨,他个人预测白银峰值 “将突破 150 美元”。
在演讲的最后,他给出了明确的行动建议:优先配置实物黄金和白银,以规避对手方风险;同时可关注优质的矿业公司;应将贵金属作为战略性资产配置,而非短期交易工具。
“在货币不断被稀释的时代,唯有具备物理实体的资产,才是财富最终的锚。”他说。
（来源：财新闻）
