港股上市后中药巨头持续并购，北京同仁堂子公司初显峥嵘
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来源：反做空研究中心
6月28日，北京同仁堂医养投资股份有限公司（下称“同仁堂医养”）向港交所递交了IPO申请。
依托于“同仁堂”品牌，同仁堂医养主要通过旗下的中医院为患者提供诊疗服务。
报告期内，同仁堂医养的收入分别为4.70亿元、6.97亿元和8.95亿元，同期净利润分别为-0.07亿元、-0.15亿元和0.45亿元。
按照2022年的收入规模计算，同仁堂医养已经是我国非公立中医院行业规模最大的中医医院公司。
不过同仁堂医养仍计划通过持续的并购扩大业务规模，还设定了2028年底前收购5家中医院的目标。
同仁堂医养收购浙江三溪堂
2022年7月，同仁堂医养，联合同仁堂养老基金以及同仁堂医疗基金，以2.844亿的现金，收购浙江三溪堂75%的股份。
注意，只是75%，浙江三溪堂原来的主人，还是保留了25%的股份。
并且，在同仁堂医养本次上市改制的时候，浙江三溪堂原来的主人，朱老板及其夫人，还成为了同仁堂医养的投资人、股东。
看看，朱先生和潘女士，在把三溪堂卖给同仁堂医养之后，在保留25%的股份同时，还成为了同仁堂医养的股东，朱先生持有2.13%，潘女士持有1.74%。
要知道，同仁堂医养，可是北京国资委旗下赫赫有名的老字号同仁堂控股83.98%的国字号企业啊！
并且，上市申请书里也提到了同仁堂医养收购三溪堂后，三溪堂中药，也就是三溪堂原老板朱先生控制的一家药企，和同仁堂医养之间，还存在着数目不小的关联交易。
2023年，朱先生向同仁堂医养，销售了8600多万的药品、耗材。
上市申请书中提到的同仁堂和三溪堂之间的关联交易，并不是只有这8600万的药材。
同仁堂，与三溪堂，远远不止收购与被收购那么简单。
记得三溪堂当年还和一家上市公司宜华健康谈过收购的事情，作为上市公司的宜华健康，还曾经为此专门发过公告。
宜华健康与三溪堂之间的并购，也是当时的中医并购焦点新闻。
只是，后来的宜华健康，很快暴雷，很快退市，现在只能在三板市场上看到宜华健康的影子了，股价只剩下0.13元，一毛三分，买根棒棒糖都不够。
不得不替三溪堂感到庆幸，替三溪堂的主人朱老板感到庆幸，要是当年卖给了宜华健康，现在的三溪堂也跟着在三板市场里沉沦了。
同仁堂医养收购上海承志堂
上海承志堂成立于2007年8月10日，初始注册资本为人民币50万元，主要从事提供中医医疗服务。
2024年1月10日，同仁堂医养与上海承志堂、杭州承志堂订立股权转让协议。根据股权转让协议，杭州承志堂同意以人民币9100万元的代价将其于上海承志堂70%的股权转让予同仁堂，代价将分为四期以现金支付。
同仁堂于2024年1月29日（「交割日」）完成对上海承志堂的收购。截至最后实际可行日期，第一期及第二期付款（占代价的80%）已结清，剩余两期付款（各占代价的10%）将分別于交割日后六个月及一年内到期。于上述股权转让完成后，上海承志堂成为同仁堂的非全资附属公司，由同仁堂与杭州承志堂分別持有70%和30%的股权。
同仁堂已将持有的上海承志堂70%的股权质押予一家商业银行，以就此次收购获得银行信用融资。
注意，本次收购，同仁堂付出9100万元，只获得上海承志堂70%的股权。并且，同仁堂将收购而来的股权转身就做了抵押，目的还是为了从银行融资，以便支付收购款。
同仁堂连锁中医收購上海中和堂
上海中和堂成立于2005年12月13日，初始注册资本为人民币10万元。
根据上海中和堂未经审计的账目显示，截至2023年12月31日，其总资产约为人民币2610万元，而在2023财政年度（截止同日）获得的收入及税前利润分别约为人民币3060万元和人民币220万元。
2024年6月6日，同仁堂与上海中和堂、上海中优健康科技集团有限公司（“上海中优”）、袁重庆先生、于莉女士及卞淇女士签订了股权转让协议（“中和堂股权转让协议”），据此，本公司同意以人民币2076万元的价格从上海中优收购上海中和堂60%的股权。该价格是基于独立专业评估师对上海中和堂截至2023年12月31日的净资产总价值进行评估后确定的，并将在满足相关先决条件后，通过我们的内部财务资源和/或银行信贷融资，分四期以现金支付。
中和堂股权转让协议规定，(i) 如有任何重大违约行为，可由非违约方终止协议；或(ii) 如果相关先决条件未能根据协议达成，可由同仁堂医养终止协议。预计在所有相关先决条件得到满足的情况下，该收购将于2024年12月前完成。
同仁堂收购上海中和堂的代价是2076万人民币，但也只是收购了中和堂60%的股份。
三桩收购里，我们看到了什么？
从2.884亿收购三溪堂75%的股权，到9100万收购上海承志堂的70%的股份，再到2076万，收购上海中和堂60%的股份。
从75%，到70%，再到60%，同仁堂想要收购的股权比例一降再降。
唯一不变的是，这些收购而来的股权，都被同仁堂连锁中医拿去银行做了抵押。
如果说固生堂靠上市融资，然后大张旗鼓地收购中医馆，是中医馆并购的第一乐章；
那么，同仁堂连锁中医，靠银行融资，然后收购目标中医馆51%以上的股权，以达到并表的目的，同仁堂连锁中医这样的收购，就是中医馆并购的第二乐章了。
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